Cómo sacar provecho de la fórmula de Benjamin Graham

Hay muchas formas de determinar el valor intrínseco de una acción. Sin embargo, el proceso de encontrar el verdadero valor de una empresa puede significar cosas diferentes para diferentes tipos de inversores.

En mi columna de la semana pasada titulada Deep Value Investing, mencioné que el legendario inversor de valor, Benjamin Graham, creía que invertir en acciones que cotizan menos que sus valores intrínsecos podría generar rendimientos potenciales a largo plazo.



Graham ideó diferentes enfoques para calcular el valor intrínseco de una acción. Uno de los métodos que utilizó, además de la estrategia de red neta que discutimos la semana pasada, fue el multiplicador de ganancias.



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Este multiplicador, ahora conocido como la fórmula de Benjamin Graham, estima el valor intrínseco de una acción al multiplicar las ganancias actuales de una empresa por el factor (8.5 + 2g). Ayala Land consolida su huella en la próspera ciudad de Quezón Cloverleaf: puerta de entrada al norte de Metro Manila Por qué las cifras de vacunación me hacen más optimista sobre el mercado de valores

Graham supuso que la relación P / E de una población sin crecimiento era 8.5. Luego incorporó el crecimiento en el multiplicador agregando dos veces la tasa mínima de crecimiento futuro de una empresa.



Por ejemplo, si queremos estimar el valor intrínseco de Megaworld, simplemente multiplicamos la tasa de crecimiento sostenible de la empresa del 8,2 por ciento por 2 para obtener un valor absoluto de 16,4. Luego, esto se suma a 8.5 para obtener un multiplicador de ganancias de 24.9.

Usando este multiplicador contra las ganancias por acción de Megaworld en P0.44, podemos derivar el valor intrínseco de la acción en P10.9, que ofrece un enorme descuento del 56 por ciento sobre el precio actual de sus acciones.

Graham usó esta fórmula durante algún tiempo hasta que la actualizó y revisó después de más de 10 años al incluir el factor de la tasa de interés.



Según su revisión, el valor estimado de la fórmula original debería modificarse por la relación de 4,4 y el rendimiento actual del bono a 10 años, que debería verse así: (8,5 + 2 g) x 4,4 / rendimiento

Siguiendo esta nueva fórmula con el rendimiento actual del bono a 10 años en 7.07 por ciento, el factor de la tasa de interés será 0.62, que se deriva simplemente dividiendo 4.4 por 7.07.

Usando el factor de la tasa de interés contra el valor calculado anteriormente de Megaworld en P10.9, ahora tenemos un valor intrínseco revisado de P6.80, que todavía ofrece un gran descuento del 29 por ciento sobre el precio actual de sus acciones.

Recuerde que esta fórmula se desarrolló hace más de 50 años y que los supuestos utilizados entonces pueden no ser aplicables al presente.

Entonces, ¿qué tan confiable es la fórmula de Graham en el mercado actual?

Si calculamos el margen de seguridad de las 30 acciones del índice PSE para fines de 2016 utilizando la fórmula de Graham, sabríamos que el mercado en ese momento estaba infravalorado en una mediana del 6 por ciento.

Debido a que la mayoría de las acciones cotizaban por debajo de sus supuestos valores intrínsecos, cabría esperar que los precios de las acciones se recuperaran a corto plazo, lo que hizo el mercado con una rentabilidad media del 24 por ciento después de un año.

Al año siguiente, a fines de 2017, volvimos a aplicar la misma fórmula. Esta vez, los resultados históricos correspondientes indicarían que el mercado estaba sobrevalorado en una prima del 17 por ciento.

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Sabiendo que el mercado es caro para los estándares de Graham, es de esperar que los precios de las acciones se corrijan pronto. Es cierto que el índice PSE cayó este año hasta en un 20 por ciento.

¿Qué hay de las perspectivas del mercado de valores el próximo año?

Según la valoración de Graham, el mercado, que se recuperó recientemente de sus mínimos históricos, está ligeramente sobrevalorado a los precios actuales con una prima mediana del 8 por ciento.

Si bien el año aún no ha terminado, la valoración aún puede mejorar ya que el mercado espera que las tasas de interés sigan bajando.

A medida que disminuye el rendimiento de los bonos a 10 años, aumenta el multiplicador de ganancias. Un multiplicador más alto significa un mayor margen de seguridad, lo que abarata el mercado.

¿Quizás la corrección actual pueda ser una oportunidad para comprar?

Aunque la fórmula de Graham todavía puede parecer relevante hasta el día de hoy, esta no es una herramienta perfecta para calcular valores intrínsecos.

Comprender los conceptos detrás de la fórmula es más útil porque puede guiarlo en la toma de decisiones de inversión sobre el futuro.

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Como dijo Benjamin Graham, a corto plazo, el mercado es una máquina de votación, pero a la larga, es una máquina de pesar.